庞溟 华兴证券宏观及计谋研究主管

在已往两个月内,从「水比油贵」到「买油倒给钱」再到延续上涨,油价在新冠病毒肺炎疫情下履历了历史性大幅颠簸。由于供应面、需求面和资金面诸多不确定性尚未消除,投资者和剖析人士对油价后续走势依然有较大分歧。许多人以为,石油输出国组织(OPEC)的增产减产协议会对国际油价发生重大影响。但美国实在已成为天下上最大的石油开采国,并有望跨越沙特阿拉伯成为天下上最大的石油出口国。

高油价促使开采手艺突破

事实上,美国早就曾是天下石油开采中央。1859年,宾夕法尼亚打出了第一口现代工业油井,赫尔曼.梅尔维尔在《白鲸》中形貌的猎杀鲸鱼、获取廉价鲸油的捕鲸业,由此逐渐退出历史舞台。只是从上世纪50年代最先,中东产油国随同茈菄o勘探手艺和钻井手艺的生长而崛起,美国油气产量才从1970年到2005年间下降了40%之多。

美国油气行业的苏醒,要拜高油价所赐。2000年以后国际油价一起上涨,并在2008年7月到达147美元/桶的历史巅峰,大大刺激了非通例储层革新手艺生长和开采井规模化的水力压裂革命(fracking revolution),也让原本开采成本比通例油气要更高的页岩油开采变得更有经济价值。

从雪佛兰、马拉松石油、大陆能源等美国主要页岩油企业财报推算,其2018年每桶成本大致介于32至49美元之间。由此可见,当前油价已低于页岩油开采成本;计入运输价钱和库存收储成本,原油期货价甚至井口价为负不难理解。

已往乐成 作育今日逆境

纽约联邦贮备银行研究与统计部门两位副总裁Matthew Higgins 和Thomas Klitgaard的最新研究以为,正是美国页岩油气企业在已往几年内的乐成,把它们自己带进了当下的逆境中。在2008年金融危机后,国际油价在2011年再次冲上110美元/桶高位。受此刺激,美国油气产量在2011年至2014年增长了50%以上,加上其他产油国增产降价以争取市场,油价从2014年8月的每桶100多美元跌至年底的每桶60美元。

2015年至2016年,美国原油行业削减开采流动的投资,直接拉低了美国每年GDP增长率0.3个百分点。但凭据国际能源署(IEA)的数据,美国的产量从2017年的天天1,330万桶增加到2019年的天天1,720万桶,在短短3年内,美国油气企业的全要素生产率增长了40%,每台活跃钻机的产量增长了50%,并将自己的全球市场份额提高了5个百分点。

低油价已令油气公司受压

已往数年来的低油价,已经给页岩油气行业带来现金流压力和到期债务压力。疫情带来的产量削减和价钱下跌,只会让它们的日子加倍忧伤。页岩油气行业的盛衰升沉,恰恰证明了经济学家熊彼特的「缔造性损坏」(creative destruction)论断:由于创新和竞争,资本主义不停损坏旧有的秩序、平衡与沉淀,并不停缔造和改造经济结构,把社会资源投入生产力更高的社会流动;另一方面,正因为创新、新企业和企业家总是在同一时间里成批成群地、集聚式地涌现(in groups or swarms),一定水平的产能过剩和重复建设乃至于「商业循环」或「经济周期」,也就在所难免。

本文为作者之小我私家意见,不代表任职公司态度。■题为编者所拟。本版文章,为作者之小我私家意见,不代表本报态度。

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